中国联通业绩预增背后，市场为何反应冷淡？

• 一、业绩增长与股价的背离现象
• 二、市场预期的提前消化
• 三、资本开支调整带来的战略疑虑
• 四、第四季度业绩环比下滑的警示
• 五、分红政策的边际效应递减

一、业绩增长与股价的背离现象

中国联通2024年财报显示，全年营收3896亿元同比增长4.6%，净利润达90.3亿元同比提升10.5%，移动用户规模突破4.7亿创历史新高。然而资本市场反应冷淡，3月18日财报发布当天股价暴跌7.57%，年内最大回撤超过17%，形成”业绩预增股价下跌”的罕见背离。

二、市场预期的提前消化

数据显示，中国联通股价在财报发布前一个月已累计上涨30%，提前透支了业绩利好。这种”买预期卖事实”的交易行为在资本市场上演：

• 1月24日至2月24日股价由5.32元攀升至6.93元
• 机构资金在财报前集中撤离，单日净流出达3.72亿元
• 游资与散户形成反向操作，加剧市场波动

三、资本开支调整带来的战略疑虑

公司资本开支同比下降17%至613.7亿元，战略重心转向算力投资：

这种调整引发投资者对5G基建收缩和6G技术迭代的担忧，设备采购自主权可能受政策影响。

四、第四季度业绩环比下滑的警示

尽管全年业绩增长，但第四季度扣非净利润转亏1.77亿元，环比降幅高达69.9%。非经常性损益占比达48%，包括：

1. 资产处置收益10.74亿元
2. 政府补贴32.26亿元
3. 物联网业务补贴退坡影响

五、分红政策的边际效应递减

公司推出每10股派发1.58元的分红方案，全年股息率提升至3.2%。但市场对此反应平淡，主要源于：

• 分红增速(20.1%)低于利润增速(10.5%)
• 通信行业平均股息率已达4.5%
• 央企分红稳定性预期受同业政策影响

中国联通的业绩增长与市场反应的割裂，本质上是传统通信业务增长乏力与新兴数智业务尚未形成规模效应的矛盾体现。投资者更关注第四季度环比下滑、资本开支战略调整带来的长期不确定性，以及5G向6G技术迭代的估值重构风险。在数字经济转型的关键期，市场期待更具说服力的第二增长曲线。